內地1月PPI創28個月低 引工業通縮隱憂

內地1月全國居民消費價格指數（CPI）、工業生產者出廠價格指數（PPI）雙雙不及預期。CPI按年上漲1.7%，創一年新低；PPI按年上漲0.1%，為28個月來最低且連續第七個月下滑；PPI按月下降0.6%。

分析師認為，未來豬肉價格可能回升但幅度有限，不會對物價形成顯著的抬升，CPI年內仍會維持在漲幅2%的中樞附近；但PPI的快速回落顯示需求不旺，繼而會影響到企業利潤等，突現經濟下行壓力加大的背景下，工業品通縮的可能性正變得越來越大。

他們並指出，從通脹數據來看，整體表現較溫和，短期內貨幣政策仍不會因通脹因素有明顯反應；預計2019年國內供給側改革工作重心「由破到立」，更注重提高全要素生產率。

國家統計局今天公布1月詳細數據：

• CPI按年上漲1.7%（路透調查中值為上漲1.9%）
• PPI按年上漲0.1%（路透調查中值為上漲0.2%）
• CPI按月上漲0.5%（路透調查中值為上漲0.5%），PPI按月下降0.6%
• CPI中食品價格按年上漲1.9%，非食品價格按年上漲1.7%

實體經濟下行壓力加大 需求端疲弱

國家統計局城市司處長董雅秀解讀稱，1月CPI中的食品價格上漲1.9%，漲幅比上月回落0.6個百分點，影響CPI上漲約0.38個百分點；其中豬肉價格下降3.2%，降幅比上月擴大1.7個百分點。非食品價格上漲1.7%，漲幅與上月相同，影響CPI上漲約1.36個百分點；其中汽油和柴油價格分別下降6.2%和6.5%，連續2個月按年下降。

「1月CPI和PPI反映的情況可見，整體經濟面是比較弱的，面臨著經濟緊縮的風險。」中國黃金集團首席經濟學家萬喆稱，未來豬肉價格會有一定回升、油價有一定震盪，但整體不會有太大上漲。

她並稱，預計今年上半年中國經濟將會延續弱勢狀態，而去年下半年財稅、貨幣政策一定的轉向與發力會在年中及下半年顯現出來。

華泰宏觀李超團隊指，今年CPI均值較2018年小幅上行，高點可能在年中附近，溫和通脹的主要驅動因素可能是豬周期的觸底回升。而2019年PPI中樞延續回落，工業企業盈利短期難現回升拐點。主因在於實體經濟下行壓力加大、而需求側刺激效果不及預期。

有利貨幣政策寬鬆

中原銀行首席經濟學家王軍表示，CPI整體表現仍較平穩，估計全年的運行中樞仍會維持在2%左右，波動不大。1月PPI回至快接近負值，因需求端疲弱，且以行政手段為主的去產能很難持續，估計後續PPI還會有反复。

他並強調，工業品通縮的趨勢比較明顯，令人擔憂，「如果說去年是小微民企的困境，受累於工業品價格的回落，今年部分國企可能也會面臨困境。」

華爾街見聞首席經濟學家鄧海清指，在經濟下行周期中難有高通脹，春節反映的消費疲軟已經很明確，認為CPI年內不存在顯著通脹壓力，全年CPI超過2%可能性很低。而PPI通縮只是時間問題，工業企業利潤下滑趨勢仍將繼續，降低企業融資成本仍需加強。貨幣政策逆周期調節力度加碼可以期待。